私募展望2024債券策略:高收益債存較大機會

私募展望2024債券策略:高收益債存較大機會
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隨着GDP體量和人均GDP的不斷增加,國內經濟增速難以維持高增速持續發展。對比發達經濟體,可以發現各國GDP增速都會隨着人均GDP體量的不斷增加而下滑。

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對於投資而言,在沒有重大外生因素刺激下,2024年GDP增速彈性應該不會很大。結合國內外宏觀經濟環境,以下幾點應該可以明確:

(1)消費穩中有降。消費是慢變量,雖然地產財富縮水以及信心偏弱雖然會對消費形成負面影響,但我們認爲明年消費基本盤大幅波動可能性較低;

(2)投資趨穩。地產投資仍會拖累經濟,但負面影響會有所收窄;中央槓桿推升下的基建投資形成對衝;製造業產業升級形成支撐;

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(3)出口偏弱。高端製造有所突破,但可能難以抵消全球經濟收縮帶來的需求放緩。

增速上,預估4.5%-5%可能是一個合理區間。風險點在於美國是否會出現硬着陸,對於此,我們依然保持謹慎的態度看待。對債券投資而言,我們認爲2024年利率整體趨穩,債券依然可爲。

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從最新模型數值來看,大概88%(2023/12/26)分位,配置上相對看好權益。

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2023年的債市可以說跌宕起伏。從利率角度看,年初在理財踩踏的餘震下,利率延續上行趨勢,到2月有所緩解,3月開始轉爲下行,直到8月下旬再次開始上行至11月底回落;從信用角度看,年初網紅城投一度危如累卵,下半年房企展期捲土重來;從流動性看,8月之後資金面逐漸收緊,到10月底甚至有50%借隔夜的情況,凸顯非銀不受待見的困境。

不過好在,這些不利因素均已過去,信用風險在四季度放量發行的特殊再融資債和特別國債加持下已經基本被全盤化解了;流動性問題在財政資金陸續投放,以及連續兩個月1.45萬億的天量MLF加持下邊際已明顯緩解;而長端利率也已經從2.72%回落約10BP。

展望明年,在匯率不再掣肘,且CPI和PPI全面轉負的背景下,長效寬鬆的貨幣政策大有落地空間;對債券基金來說,當前1年期國債利率高出OMO利率50BP,短端利率下行概率和空間都非常大,而且極有可能在跨年後迅速發生,支撐債基加速上漲。

與此同時,轉債受權益市場的連續拖累,價格中位數已經重新回到了115元附近,轉股溢價率35附近,當前位置的投資勝率非常高,結合利率層面的有利位置,預計2024年債券產品的回報率將較今年進一步有所提升。

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2023年全球經濟逐步復甦,我國始終保持經濟的穩健增長,政策環境亦有利於債券市場的健康發展。因此,債券市場總體呈波動上漲走勢,相反,股票市場呈震盪下行趨勢。萬衆勵合堅持低波穩健策略,追求低迴撤、低波動、絕對收益,在股票、債券、衍生品類工具、商品期貨、股指期貨等不同投資標的中尋求平衡,儘可能實現收益最大化。

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2024年依舊是充滿機遇與挑戰的一年,債券市場預計將趨於平穩,高收益債存在較大機會,股票市場受積極政策影響或將上行,具有一定的操作空間。

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